5G下的投资机会 - Telstra 脱水研报

2020-06-26 04:36:33 (AET) by Teris REN   1248


随着全球5G移动网络的到来,无论从投资端、需求端还是产值来看,5G通信产业将迎来爆发式增长。因此越来越多的投资者希望了解相关的产业投资主题,为投资做好提前布局。本文选取了澳洲网络运营商Telstra作为案例,帮投资者了解5G网络以及相关行业的投资机遇。

《博鳌亚洲论坛2019年年会会前报告》 中预测,2020-2035年期间全球5G产业链投资额预计将达到约3.5万亿美元。与此同时, 由5G技术驱动的全球行业应用将创造超过12万亿美元的销售额。根据全球移动通信协会发布的报告显示,到2025年,全球5G用户规模预计达13.6亿 。

随着全球5G移动网络的到来,无论从投资端、需求端还是产值来看,5G通信产业将迎来爆发式增长。因此越来越多的投资者希望了解相关的产业投资主题,为投资做好提前布局。本文选取了澳洲网络运营商Telstra作为案例,帮投资者了解5G网络以及相关行业的投资机遇。该研究报告将由三部分组成:

  • 第一部分:主要介绍全球5G网络的前景与未来的投资机会;
  • 第二部分:主要分析了澳洲无线移动通信网络运营商行业及行业发展趋势;
  • 第三部分:对澳洲网络运营商Telstra做了全方位的财务分析与基本面分析。

【第一部分:5G网络介绍】

5G (5th-Generation)是指代第五代移动通信技术,相比此前几代的移动通信技术,5G技术要更为加 强和丰富,例如用户体验速率会达到100Mbps至1Gbps、端到端延时可达毫秒级、连接密度高达100万个/km2等。此外,因为全球5G网络通信标准的统一,各国家各行业的通信产业参与者以及使用者能够在统一标准下创造行业价值。

以下图表为各代移动通信技术的对比以及5G和4G网络的主要区别:

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如上图所示,在移动网络中,用户体验速率提升10倍以上,用户可以随时随地的在线观看高清视频,且在高密度人群中不会影响网络速度。在物联网应用中,物与物之间的连接数量得到了大幅提升,延时可缩短到1ms级,因此终端设备能够立即作出反应动作。可能很多投资者无法理解1ms和10ms对于用户来说的意义。大家可以想象一下,如果一辆自动驾驶的汽车,以每小时100公里的速度行驶,如果路面情况发生突然变化,此时10ms与1ms可决定生死。

5G发展的驱动力:

(1)对于消费者的影响:

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(2)5G网络产业链分类及分布:

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例1: 引入5G技术后的前沿科技:

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例2: 传统云计算和引入5G技术后对比:

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例3: 远程医疗:

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例4: 智能安检:

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全球5G网路产业进程:

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5G网络全球经济潜力:(单位:美元)

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相信在5G时代下,运营商以及各行业中的龙头企业将拥有更多机会实现5G产业链上中下游的资源整合, 逐步平台化,并实现商业闭环。 5G技术的到来将促进传统行业的积极转型,同时也将催生出一些新领域,因此对于投资者而言,如何发现并且识别传统行业转型后的投资机会,又或者开拓新投资赛道将尤为重要。

目前,除运营商外的潜在细分行业投资机会可归纳为:

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【第二部分:澳洲无线通信网络运营商行业及行业发展趋势分析】

行业主要趋势:

  • 在过去五年中,单位客户产生的平均收入有所下降
  • 盈利能力略有提高,这主要是由于移动端订阅数量的增长
  • 激烈的竞争迫使行业运营商提供更大的数据流量供应
  • 对数据服务的需求增加将抵消对仅语音服务的需求下降
  • 5G网络的建成将大大提高对移动数据服务的相关需求
  • 在线购物在老年人口中的日益普及将推动对数据流量的需求

在过去五年中,由于对数据使用量需求的不断增长,该行业得到了发展。但是,行业主要参与者之间激烈的价格竞争抑制了其收入增长。因此,在截至2019-2020年的五年中,行业收入以每年1.4%的速度下降,至213亿澳元。预计可支配收入的压力和缓慢的工资增长将给行业运营商的单位用户平均收入带来下行压力,从而限制收入增长。

在过去五年中,行业竞争一直很激烈,尤其是在价格方面。随着市场4G服务接近饱和,运营商越来越关注维护现有订阅客户,导致行业竞争加剧。行业运营商致力于改善客户服务和减少客户流失,并越来越多地使用新设备发布来推销其网络。由于移动订户的增长且行业运营商降低了成本,过去五年来行业利润率有所提高。

从传统的有线网络向无线网络的转变推动了手机需求的强劲增长。在过去的五年中,移动宽带服务快速增长,而固网用户数量却下降了。消费者越来越多地取消固定电话连接,从而转向无线连接,这导致了对无线网络服务的强烈需求。智能手机的移动互联网功能使它们成为大多数消费者和企业的必需品,因为该设备允许通过电话,消息和互联网通信实现持续的连接。但是,智能手机市场已接近饱和,这导致行业收入增长放缓。

随着市场进入成熟期,数据和信息服务变得越来越重要。在过去五年中,移动数据服务和无线数据订阅的快速采用推动了数据收入的增长。随着越来越多的增值应用程序进入市场并获得了广泛的吸引力,来自非信息数据的收入迅速增加。视频流媒体是收入增长的主要来源,因为它比常规的网站浏览消耗更多的数据。 4G网络覆盖范围的扩大增加了数据需求,因为它改善了诸如在线游戏之类的数据密集型应用程序的适用性。

预计在未来五年中,移动用户数量将增长。尽管与过去五年相比,随着市场趋于饱和,其增长速度将有所放缓。随着4G服务的普及以及5G网络的完成,移动数据的使用量预计将继续增长。同时,随着智能手机应用程序的普及,基于数据使用的手机程序将取代传统的语音呼叫和短信。视频流媒体和社交网络也有望推动对移动数据的需求。总体而言,到2024-2025年的五年中,行业收入预计将以0.4%的年增长率增长,达到217亿澳元。

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关于新冠疫情的影响:

  • 2019-2020年,行业收入不太可能受到COVID-19的严重影响。预计使用量的增加将抵消部分本财年最后一个季度销量的下降;
  • 工业运行被认为是必不可少的,允许它们在COVID-19关闭期间运行;
  • 社交隔离措施降低了电信公司安置必要基础设施的能力。因此,由于COVID-19疫情,预计5G网络的部署将被推迟;
  • 该行业不需要进行大量的人工操作,并且该行业的零售可以轻松地转移到电子商务运营中。

外部主要驱动因素:

(1)移动通信密度

移动通信密度是指拥有手机,无线互联网连接或具有无线连接的任何其他设备(例如平板电脑)的人口比例。移动通信密度的提高通常会增加对无线连接的需求。因此,移动通信密度的下降可能对行业构成威胁。预计2020-2021年移动通信密度将上升。

(2)有线通信网络运营的需求

新的通信定价结构和4G网络覆盖范围的不断扩大与5G网络的建成,使无线服务成为有线电信服务的可行替代品。这种趋势意味着对有线电信服务的需求可能减少。预计2020-2021年有线电信需求将下降。

(3)IT和电信的采用

技术进步带来了新的行业产品和服务。随着越来越多的企业和政府部门为其服务引入移动解决方案,消费者越来越需要无线通信服务。在过去五年中,IT和电信的采用有所增加,预计在2020-2021年将继续增长。

(4)实际家庭可支配收入

实际家庭可支配收入的变化会影响移动服务的平均用户收入(ARPU)。随着可支配收入的增加,消费者更有能力在优质移动服务上花费,从而提高了ARPU和行业利润率。该行业的核心服务(移动语音,数据和信息传递)被认为是必需品,并且在很大程度上不受经济衰退的影响。因COVID-19疫情对实体经济的影响,预计2020-2021年可支配收入将下降。

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行业运营表现:

智能手机使用的不断增长增加了行业收入,但激烈的价格竞争已在很大程度上抵消了这一增长。苹果iPhone和Android手机的普及极大地推动了移动数据服务的快速增长。

由于4G移动技术的激增,行业收入在过去五年中有所增长。尽管这一趋势在此期间推动了用户增长,但Telstra,Optus和Vodafone Hutchison Australia(VHA)使用的上限定价计划降低了用户平均产生的收入(ARPU)。同时,工资增长缓慢导致消费者在升级其当前的移动计划时变得谨慎。

在过去五年中,行业利润率略有增长,这主要归功于移动用户的增长。行业运营商一直在努力提高利润率,部分原因是ACCC强制将批发移动终端价格从每分钟3.6分降低到每分钟1.7分,并于2016年1月1日生效。尽管5G最初推出服务的范围将受到限制,服务将为提供商提供新的盈利来源,因为网络的优质速度会收取更高的利润。

在过去五年中,就业人数略有下降。行业运营商已致力于提高生产率和盈利能力,这导致该行业在此期间大量裁员。最值得注意的是,Telstra宣布到2022年将从各个部门裁减8000个工作岗位。在过去五年中,行业运营商也越来越多地将低价值工作外包给工资成本较低的国家。随着小型运营商进入该行业,行业企业数量已显着增加。在此期间,偏远地区对4G移动服务的需求增加进一步鼓励了行业的参与。

随着市场饱和,移动电话订户增长开始放缓。在过去五年中,主要参与者试图增加市场份额的努力导致了竞争的加剧。通话时间费用的降低,新的促销产品,产品创新以及高客户流失率等日益反映了这一趋势。

为了应对更大的竞争,行业运营商已经提供了更具竞争力的销售策略,例如大量的手机补贴和更高价值的服务,以留住现有客户并吸引客户远离其他提供商。激烈的竞争迫使行业运营商在每个价格范围内提供更大的数据流量配额。

行业展望:

预计数据服务需求的增长将抵消这一时期对纯语音服务需求的下降。预计未来五年行业利润率将增加,这主要是来自于对提供移动互联网浏览功能的无线设备的需求增长。但是,预计语音市场上来自外部替代产品(例如NBN的互联网协议语音服务)的竞争将限制利润率的增长。总体而言,预计到2024-25年的五年中,行业收入将以年均0.4%的速度增长,达到217亿澳元。

随着新参与者寻求从对无线电信服务不断增长的需求中受益,预计行业参与度将在未来五年内增加。行业运营商可能会继续外包某些低价值的服务,但是维护电信基础设施等高价值工作的增长可能会抵消由此产生的工资成本降低。随着运营商继续减少人员雇佣并提高运营效率,预计未来五年行业就业将下降。但是,由于该行业的三大参与者正在寻求升级网络基础设施以促进5G服务,因此增加的就业需求可能会在一定程度上缓解这种下降的趋势。

由于4G服务范围的进一步扩展和5G服务的建立,预计未来五年数据流量使用量将继续增长。随着越来越多的消费者能够使用高速4G和5G连接;智能手机,平板电脑和其他便携式设备的视频内容,游戏和其他应用程序的传输或下载活动预计将激增。预计视频流媒体和社交网络将成为未来五年数据流量使用量增长的主要驱动力。

随着人口的增长,将会有更多的人使用手机,而更高的收入使消费者可以在手机计划上花费更多。 特别是在那些高频率使用电信服务的行业,例如金融和零售业。

行业竞争:

该行业是澳大利亚经济集中度最高的行业之一。预计三大主要参与者将在2020-2021年占行业收入的90%以上。由于澳大利亚是一个孤立的小市场,该行业很容易变得人满为患。高度的行业集中度很大程度上是由于该行业高资本密集的性质以及需要在较大的用户群中分散固定成本以保持商业可行性。拥有庞大的用户群对于增强竞争力至关重要,因为它可以提供维持利润率所需的规模经济。

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【第三部分:澳洲网络运营商Telstra 的财务分析与基本面分析】

Telstra (ASX:TLS)

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