英镑的无协议风险消除了吗?

2019-11-04 04:05:12 (AET) by Aetos   508


10月29日欧洲理事会主席图斯克表示,欧盟27国完成批准英国脱欧推迟至2020年1月31日的正式程序。他接受媒体采访时表示: 相信第三次推迟脱欧可能是最后一次了。受此消息影响,英镑兑美元大幅上扬,10月31日上探至1.2975。那么,英镑的无协议脱欧风险真消除了吗?

10月29日欧洲理事会主席图斯克表示,欧盟27国完成批准英国脱欧推迟至2020年1月31日的正式程序。他接受媒体采访时表示: 相信第三次推迟脱欧可能是最后一次了。受此消息影响,英镑兑美元大幅上扬,10月31日上探至1.2975(见图一)。那么,英镑的无协议脱欧风险真消除了吗?

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图一:英镑兑美元2019年10月31日每小时走势图

一、北爱尔兰边界问题的解决,为英国能顺利协议脱欧奠定了基石。
北爱尔兰边界问题,在长达两年多的脱欧谈判中,一直为喻为“绊脚石”。但这一老大难问题,在近期得到顺利解决。10月17日欧盟批准新版本的脱欧协议。新协议同意北爱尔兰仍留在英国关税区内,但对由英国大陆进入北爱尔兰地区再转运至爱尔兰的进口商品,将征收关税。同时新协议取消了以前多次争吵的“北爱尔兰边境保障条款”。为了避免在北爱尔兰和爱尔兰设立硬边界,边界检查站等海关设施从北爱尔兰和爱尔兰之间退后到了北爱尔兰和英国大不列颠岛之间(见图二)。这意味着英国政府做出了让步,英国脱欧后将继续部分受制于一些欧盟规则。

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图二:新脱欧协议下关税边界的设置

10月17日欧盟批准新协议后,英国议会也批准了执行退欧的立法文件,但却无法迎合在10月31日正式脱欧的时间限制。在此背景下,英国议会下院在10月22日以322:299票的结果通过了对脱欧协议法案的二读。这将保证由首相约翰逊提出的新脱欧协议将变成法律。同时322:299的结果昭示着保守党政府的胜利,意味着以后无论英国大选结果如何、保守党是否继续执政、约翰逊是否是英国首相,英国退欧都将成为不可逆转的目标和方向。
但美中不足,英国议会当天以322:308否决了一项加快脱欧立法的时间表。否决该时间表意味着英国政府不得不向欧盟提出推迟脱欧期限至10月31日以后。幸运得是,欧盟顺利地批准了英国脱欧推迟至2020年1月31日的诉求。否则,英国将不得不无协议脱欧。

二、脱欧时限推迟,昭示无协议脱欧概率下降,但不确定性仍存
脱欧时限被成功推迟至2020年1月31日,这昭示着无协议脱欧概率下降,但不确定性仍存。据英国工业联合会(CBI)对一家企业的调查,在距离以前脱欧时限10月30日前的不到10天里。这家企业大幅缩减了新机械和IT设备的2020年采购额度,降幅为2008年金融危机以来最低。CBI的另外一项调查显示,2019年7月--9月英国破产公司的数量较第二季度增长了35%,是2013年以来的最高水平。最为严重的是建筑业,其次是零售业。CBI的报告还显示因脱欧的不确定性,导致英国企业订单减少,并对全球贸易产生负面影响。因英国出口商品中,有一半系出口到欧盟27个成员国,脱欧导致的关税上升将使英国出口企业的成本上升,增加相应的管理费用,从而拖累英国经济。据英国央行的研究报告,即使欧英双方能就商品贸易达成新协议,到2023年年末,英国GDP仍然会低于脱欧前2016年5月预测的路径(见图三)。

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图三: 英国脱欧对GDP增长的影响(英国央行估计)。
注:橙色区域为协议脱欧下GDP可能的路径, 紫红色区域为无协议脱欧下GDP可能的路径 ,灰斜线为2016年5月预计的GDP路径,黑斜线为2018年11月预测的GDP历经。

另外,即使成功协议脱欧,在新版脱欧协议框架下,北爱尔兰和爱尔兰在经济上的联系比北爱尔兰同英国大不列颠岛的联系还要密切。在北爱尔兰和爱尔兰商品和人员自由流动、适用同样的商品增值税等密切联系持续发展下去的情况下,不排除北爱尔兰可能会成为第二个苏格兰。这将对整个英国构成极大的政治风险。

三、长期看,英镑有多大的反弹空间?
2019年10月31日美联储进行了年内的第三次降息,2019年全年全球已经有近20个经济体降息。我们认为2020年,英国央行跟随美欧等央行降息的可能性较小。 至少在2020年年底之前,英格兰银行可能不会降息。这是因为未来一到两年,因为脱欧造成的不确定性因素会造成英国从欧盟27国进口商品价格上升造成输入性通货膨胀。虽然英镑的可能反弹会抵消部分通货膨胀压力,但英国央行的货币政策操作空间会因此变小。
对比英美两国,我们预计英国央行2020年很有可能维持利率不变,而美联储很有可能在2020年再降息两次,英镑和美元的利差可能收窄至-0.75%。这在基本面上将支撑英镑上涨。在周线图上,英镑兑美元正在形成双底结构(见图四)。如果这一形态得到确认,英镑兑美元在2020年将冲击1.43的阻力位。若能有效突破,镑美有望回到1.40-1.70的区间内震荡。这是镑美汇率的舒适区间,在过去的30年时间里,英镑兑美元有19年处于这一区域。

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图四:英镑兑美元周K线图

降息,降息,再降息!
世界金融危机给各国央行带来了前所没有的考验。在危机之后,非常规货币政策工具被引入央行的政策操作。这些工具包括负利率和量化宽松(QE)政策。到目前为止,澳洲央行还没有施行过这两种政策工具。
但从目前的发展趋势来看,澳洲联储如果再降息,将现金利率降至0.5%以下的时候,可能会被迫采用非常规货币政策工具。

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AETOS艾拓思资本集团金融分析师,擅长基本面分析和技术面分析,见解独到,尤其精通中长期走势分析。1991年进入金融行业至今,拥有丰富的金融行业背景和一线外汇交易经验,曾任中国银行外汇交易员、普华永道风险管理经理等职,并应中国银监会邀请进行金融讲座,其专栏文章曾被近百个中国主流财经媒体转载。
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6年交易经验,地产行业精英,AETOS艾拓思交易客户。因热爱CFD交易潜心研究复利交易策略,并总结出自己特有的日内短线交易和风险管理策略。专注澳元、英镑、欧元等日内交易,并利用该交易策略,在4年时间,成功让10万美金的本金实现年化收益超过50%。
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