澳洲最大羊奶制品企业BUB个股分析

2019-07-24 05:44:28 (AET) by Winson Su   1523


由于婴儿潮和中国放宽二胎政策,使澳洲婴儿配方奶粉企业曾经红极一时,但随着中国对进口奶粉的进一步限制,澳洲奶企又能否继续维持这番景象?这期将为您进一步解读。

市场消息

回顾澳洲股市过去几年的历史走势,不难发现近几年股市最热议的话题,奶粉行业被占据不少篇幅。受中国内地婴儿潮以及政府放宽二胎政策的影响,澳洲奶粉行业从2016年起,曾一度迎来一段出口的“黄金期”,使澳洲主要的婴儿配方奶粉公司,如:The A2 Company Limited (ASX: A2M)和贝拉美澳洲有限公司(ASX: BAL)等股票都曾一度受到市场的热捧,股价都曾一度进入快速飙升的通道。但到2018年3月,这两家公司都曾到达一个阶段性高位,随后都迎来一轮下跌趋势。不同的是,A2至今股价仍然坚挺,而贝拉美的投资者资产价值却遭到腰斩。

另外,由于中国政府推出的一些列政策,如:奶粉进口准入证书,SAMR,电商发,以及近期公布的《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》。都对澳洲奶粉出口行业造成一定的打击,这也使得曾经红极一时的贝拉美,由于中国销售渠道受阻,收入预期大幅下降,而被从神坛上拉下。时至今日,还未有迹象表明贝拉美股价能回到当时水平。

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除上述两家主要的婴儿奶粉公司外,还有一家澳洲的羊奶婴儿配方奶粉公司近期也开始受到投资者关注。早在2017年1月2日,BUB通过借壳的方式成功在澳洲证券交易所挂牌上市,挂牌首日收盘价为0.310,并在不到一年的时间曾最高升至1. 100。但此后一段时间股价逐步走低,至今年1月最低曾跌至0.420。

然而,对于一家业务持续扩张,不断打开销售渠道并收入和订单有显著增长的新兴公司。从股价走势而言,该公司过去似乎并未受到市场的关注。直至今年4月18日才出现转折,在BUB完成对Deloranie Dairy的收购和向C2 Capital Parners的股票增发以及与澳洲最大的连锁药房Chemist Warehouse签订分销协议,公司股价在半个月内股价由0.870曾一度升至1.615,期间公司继续公布推出首个有机草饲婴儿配方奶粉,与贝因美,天猫和Chemist Warehouse正式签约等利好消息。

可是,在众多利好支持股价短期走高期间,BUB很快就迎来“当头一棒”。先是公司CEO在5月7,8,9,10和13日共出售合共4,000,000股份。另外,在6月3日,中国国家发展改革委员会联合其他部门共同公布了《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》,指出力争将婴幼儿配方乳粉的自给水平稳定在 60%以上。受消息影响,BUB股价在6月26日曾最低跌至0. 925。稍后受合资公司与中国孩子王建立战略渠道合作伙伴关系消息影响股价才出现回升。BUB股价如过山车一般上落,还真有一些中国国内股市的影子。

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BUB公司简介

Bubs Australia Limited (ASX: BUB) ,前身为Hillcrest诉讼服务有限公司,从事婴幼儿食品,婴儿配方奶粉和有机婴儿食品的生产和销售业务。该公司生产BUBS品牌的有机婴儿食品,产品包括:第一,第二阶段婴儿水果和蔬菜泥,蛋白粉,谷物和健康幼儿小吃。食谱基于有机成分,如蓝莓,香蕉和南瓜,菜单包括:谷物,如藜麦和苋菜。公司还生产BUBS ADVANCED PLUS +山羊奶配方奶粉,该配方在澳大利亚生产,分别有三个阶段,适合从婴儿到幼儿。其配方混合了山羊乳清蛋白,每日摄入必需脂肪酸,维生素,氨基酸和益生元。BUB的产品销往澳大利亚各大零售店,包括:超市,有机食品和健康食品商店。其产品还在中国跨境电子商务平台上进行销售。

BUB之所以受中国投资者所熟知,主要与其股东有关,其中包含中国互联网名人、京东创始人之妻章泽天,以及与澳前总理陆克文有亲属关系的Albert Tse主导成立的Wattle Hill私募基金。其上市之初便开启了以中国市场为中心的亚洲市场企业发展布局。

BUB主打产品中包括了高端羊奶粉、全天然无添加有机米粉及有机果泥辅食产品。Bubs在2017年11月斥巨资收购了拥有全澳最大的山羊奶供应源的Nulac食品公司100%股权及相关加工资产权益,使其成为拥有垂直整合链的婴儿配方山羊奶生产商。

在下游渠道拓展方面,该公司2018年6月称,已与20家中国在线平台(包括京东、VIP唯品会、天猫、小红书、网易考拉等)签订供货协议,6月下旬,该公司又宣布和阿里巴巴签订供货合同。在中国线下渠道,2017年公司与与上海营养保健食品公司Brilite Nutritionals签订合作协议,重点面向两千多家母婴商店销售产品。

2019年3月6日,公司宣布与贝因美合作,拟成立合资公司从事Bubs品牌产品在中国大陆地区的推广与销售。2019年4月1日,公司收购Deloraine公司100%的股权。Deloraine是澳洲15家获批向中国出口婴儿配方奶粉产品的企业之一。2019年4月18日,BUB 在公布了与Chemist Warehouse的战略合作,进一步打开下游渠道。2019年5月6日,公司推出澳大利亚首个有机草饲婴儿配方奶粉。6月27日,BUB与贝因美合资公司和中国孩子王建立战略渠道合作关系。

澳洲奶粉行业出口概况

根据数据显示,2017/18年度,亚洲出口额占澳洲乳制品出口总值34亿澳元的80%以上。大中华区(包括中国大陆、香港和澳门)是澳大利亚最大的出口市场,占出口额的35%,出口量的27%。

单从奶粉产品来看,2017/18年,近90%的全脂奶粉和脱脂奶粉都用于出口。澳大利亚奶粉的主要出口市场集中在亚洲,中国是澳大利亚奶粉行业最大的单一市场,2017/18年,53.78%的全脂奶粉(含婴儿配方奶粉)和19.34%的脱脂奶粉都出口至中国市场。中国市场的重要性可见一斑。

从中国方面来看,奶源进口依赖性短期内将不会发生明显改变。根据中国奶业协会官网数据,2017年,中国共进口奶粉71.81万吨,同比增长18.9%,进口额21.68亿美元,同比增长46.7%。2017年中国进口婴幼儿配方奶粉为29.6万吨,同比增长33.37%。在奶粉线上销售部分,非中资奶粉优势依旧非常明显。另外在跨境电商领域中,婴幼儿配方乳粉进口增长势头非常迅猛。在跨境电商产品中,母婴类排名第一,而婴幼儿配方乳粉又是其中炙手可热的畅销品,婴幼儿奶粉跨境购已发展成为进口奶粉消费的重要渠道。

中国从2018年1月1日起实施了严格的奶粉新政策(《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》),在中国境内生产或向中国境内出口的婴幼儿配方乳粉,必须依法取得婴幼儿配方乳粉产品配方注册证书。

中国的进口证书原由中国国家质检总局管理,从2018年8月21日起,该职责由中国海关总署承担。中国海关总署进口准入证书是中国海关总署为加强进口原料境外供货企业的注册管理,规范对申请注册境外供货企业的注册管理的强制性要求。在中国的线下零售店销售中文标签产品需要中国国家市场监管局(SAMR)注册。婴儿奶粉跨境(英文标签产品)不受该注册制的限制。

截至目前,获得配方注册的奶粉品牌多是中国国内品牌,由于跨境电商不在奶粉新政的范围之内,不能拿下配方注册的非中资品牌仍可通过跨境电商渠道进入中国市场。但最近实施的《电商法》对跨境电商提出了约束,对经营规模较大、频率较高的职业代购做出了严格规范,对婴幼儿食物、保健品、化妆品等进口商品的质量监控更加严苛,保证了消费者的权益。

对中国市场的依赖导致澳洲奶粉上市公司对中国出口政策较为敏感。为应对新的政策,澳洲上市奶企不断建立及巩固与有注资资质的加工企业的合作关系。

中国海关总署公布信息显示(2018年12月25日)《澳大利亚婴幼儿配方乳品生产企业在华注册名单》中,共有15家澳洲乳品生产企业上榜。15家生产企业的合作或关联方包括澳洲上市奶企、中资企业及其他国际乳业集团。

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另外,2019年6月3日,中国国家发展改革委员会联合其他部门(简称“七部委”)共同公布了《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》(以下简称“方案”)。该《方案》提出,为保障国内婴幼儿配方奶粉需求,中国将进一步提升国产婴幼儿配方奶粉品质和竞争力,力争将婴幼儿配方乳粉的自给水平稳定在 60%以上。

《方案》指出,中国相关机构将用 3 年时间完成新一轮生产企业全面检查,以强化对整个生产环境、流程和原料的检查。此外,中国还将加快提升国产婴幼儿配方乳粉产品科技含量,降低生产成本,推进企业转型升级,全面提升国产婴幼儿配方乳粉的市场竞争力。对于通过跨境电商和母婴店违法进口和销售的奶粉,将加强监管和抽查力度。

根据中国政府近年就奶粉相关行业推出的政策可以看出,国家正通过政策扶持,监管,重整过去国内奶业过去存在的问题,未来将会进一步压缩进口奶粉的市场空间。此外,国际政治形势,中澳关系的僵化,通过贸易“制裁”方式来表明政治立场也将会对澳洲商品出口行业产生严重影响。

BUB业绩概况

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回顾BUB过去5年业绩,在收入方面,由于公司在过去签订了一些大额供货订单以及销售渠道的扩充,使BUB近5年营业收入保持在较高增长的状态。在营业利润和税后利润方面,由于公司处于扩张和新渠道建立阶段,使该公司目前还未能转亏为盈。另外,造成2018年出现大幅亏损的原因,主要由于公司出现$48,234,760的商誉减值。

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总结

近几年,由于婴儿潮和中国放宽二胎政策,使澳洲婴儿奶粉行业引来一波热潮。但随着中国政府进一步收紧进口婴儿配方奶粉政策以及大力发展国内奶粉行业,令未来澳洲奶粉出口行业前景充满不确定性。然而,就中国国内奶粉行业现状而言,面对饲养土地少以及成本高等问题,国内奶企寻求国外奶源也会是大势所趋,届时作为主要奶源国之一的澳洲又是否迎来另一个机会,这还需投资者密切关注未来的行业动向。


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